民生证券发布探讨陈诉称，防守特海国际（09658）“推选”评级，展望公司2024-2026年营收诀别为7.94亿好意思元、9.03亿好意思元、10.08亿好意思元；归母净利润为0.38亿好意思元、0.52亿好意思元、0.68亿好意思元。依托特海国际的品牌影响力、细密化处置理念及腹地化翻新初始政策，公司在国外市集的延伸空间浩荡。

事件：2024年11月25日，特海国际发布2024年三季度功绩，季度好意思满收入1.99亿好意思元，yoy+14.6%；辩论利润0.15亿好意思元，yoy+52.0%；辩论利润率为7.5%，yoy+1.8pct；归母净利润3772万好意思元，同比扭亏，归母净利率19.0%。辩论性现款净流入4070万好意思元。

民生证券主要不雅点如下：

量价王人升初始餐厅收入同比增长14.5%，客流进步下外卖偏执他业务亦保捏精致增长。

1）翻台率：24Q3举座平均3.8次/天，上年同时为3.7次/天；其中东南亚/东亚/北好意思/其他诀别为3.6/4.3/3.9/3.8次/天，yoy+0.1/+0.4/0/-0.1次/天。2）客单价：举座25.8好意思元，yoy+8.9%，其中东南亚/东亚/北好意思/其他诀别为20.4/29.2/43.5/43好意思元，yoy+9.1%/+12.3%/+5.6%/+10.8%。量价王人升初始餐厅收入增长，Q3餐厅辩论收入1.91亿好意思元，yoy+14.5%。24Q3餐厅总客流量约740万东说念主次，yoy+4.2%，客流进步之下，外送偏执他业务亦保捏增长，Q3外卖收入260万好意思元，yoy+8.3%，其他收入510万好意思元，yoy+21.4%。

餐厅荟萃数相对郑重，同店增长5.6%。

1）餐厅限制：季度内无新店开业，截止24Q3公司餐厅总和121家，前三季度净增6家，全年开店数目展望为双位数。2）同店发达：Q3公司举座同店销售增长+5.6%，其中东亚地区增长+20.5%幅度最大；同店平均翻台率3.7次/天，同比捏平。

资本用度合理管控，降本增效进步盈利身手。

Q3毛利率为67%，yoy+1.4pct，主要获利于公司在供应链布局及经由优化的举措，改日降本增效地点是减少各门店职守、进步居品限制化与圭表化。职工资本用度率33.1%，yoy+0.2pct；房钱及关连开支2.7%，yoy-0.4pct；水电开支及折旧摊销用度率同比相对踏实；其他关连用度率9.4%，yoy-1.2pct。收入端改善下辩论杠杆类似资本用度合理管控，盈利身手显赫进步，24Q3辩论利润率为7.5%，yoy+1.8pct。

腹地化政策+红石榴盘算挖掘市集后劲。

当今亚洲地区腹地顾主占比可达80%~90%；北好意思偏执他地区仍以亚裔客群为主，当地客群占比仍有进步空间。公司鼓动腹地化政策与红石榴盘算双轨并进，积极鼓动门店相近商圈孵化新业态，与主品牌造成协同效应，进步单市集浸透率。

风险请示：1）拓店不足预期风险；2）食物安全风险；3）国外运营风险；4）原材料资本大幅上升影响盈利风险；5）汇兑风险。

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